時(shí)下,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于上下半場(chǎng)切換之際。中國(guó)正從投資驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動(dòng)的高質(zhì)量增長(zhǎng)模式,，此次結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型不可能一蹴而就,，而政策支持將有助于平緩過(guò)渡,。上半場(chǎng)中的建筑業(yè)企業(yè)，其營(yíng)收主要依靠投資增長(zhǎng),；下半場(chǎng)中的建筑業(yè)企業(yè),，其營(yíng)收來(lái)源將更加多元化。

2023年12月11-12日舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)我國(guó)2024年經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行了系統(tǒng)部署,。會(huì)議指出,，我國(guó)發(fā)展面臨的有利條件強(qiáng)于不利因素，經(jīng)濟(jì)回升向好,、長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)沒(méi)有改變,。會(huì)議要求，“2024年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn),、以進(jìn)促穩(wěn),、先立后破，在轉(zhuǎn)方式,、調(diào)結(jié)構(gòu),、提質(zhì)量、增效益上積極進(jìn)取”,。

2023年1-3季度,，全國(guó)建筑業(yè)企業(yè)完成總產(chǎn)值20.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.79%,。部分建筑企業(yè)遇到生存問(wèn)題與發(fā)展困境,，建筑業(yè)已進(jìn)入本局“下半場(chǎng)”，迫切需要“穩(wěn)中求進(jìn),、以進(jìn)促穩(wěn),、先立后破”?！胺€(wěn)”是基調(diào)和大局,，以求生存，“進(jìn)”是方向和目標(biāo),，以求發(fā)展,。“穩(wěn)中求進(jìn)”要求建筑企業(yè)錨定高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo),，不過(guò)分追求規(guī)模指標(biāo),，在長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展前提下進(jìn)取,；“以進(jìn)促穩(wěn)”要求建筑企業(yè)在轉(zhuǎn)方式,、調(diào)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量、增效益上積極進(jìn)取,，轉(zhuǎn)變粗放生產(chǎn)方式，調(diào)整優(yōu)化業(yè)務(wù)組合與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),，全方位,、全要素提升發(fā)展質(zhì)量，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益持續(xù)增加,，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng),；“先立后破”要求建筑企業(yè)統(tǒng)籌生存與發(fā)展，不能為了生存過(guò)多承接“先天缺陷”項(xiàng)目,，也不能為了發(fā)展不顧短期生存需求,，要在“穩(wěn)”與“進(jìn)”、“生存”與“發(fā)展”的平衡中穩(wěn)扎穩(wěn)打,，久久為功,，逐步提升發(fā)展質(zhì)量。

1.2. 基建投資維護(hù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好基本面

當(dāng)前,，世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)動(dòng)力不足,，經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)累積，我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題和周期性矛盾,，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好,經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng),、潛力足、回旋余地廣,長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變,。根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）預(yù)測(cè),，2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.9%，低于上次預(yù)測(cè)的3.0%,；而中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)5.2%,，高于上次預(yù)測(cè)的5.1%。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測(cè),，中國(guó)經(jīng)濟(jì)2023年預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)5.4%,，2024年將增長(zhǎng)4.6%，相比10月的預(yù)測(cè)值均上調(diào)了0.4個(gè)百分點(diǎn),。

2023年4季度,，工業(yè)生產(chǎn)、居民消費(fèi),、投資,、社融等指標(biāo)出現(xiàn)了觸底跡象。隨著宏觀調(diào)控力度加大,，更多“逆周期”政策出臺(tái),，財(cái)政、貨幣,、民生、開(kāi)放等政策都會(huì)繼續(xù)加碼,，2024將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的觸底,、回暖之年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)大概率會(huì)定在5%左右,。

房地產(chǎn),、城鎮(zhèn)化的拐點(diǎn)帶來(lái)了地方財(cái)政收入的拐點(diǎn)。全年中小城市的土地出讓難度加大,，為了保障低能級(jí)城市以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)的運(yùn)轉(zhuǎn),，財(cái)政轉(zhuǎn)移支付力度預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步加大。2023年全國(guó)土地出讓收入預(yù)估為5.5萬(wàn)億元,，歷史最高點(diǎn)是2021年的8.7萬(wàn)億元,。超大、特大城市的城中村改造將全面提速,。拆除重建的城中村將全面推行“凈地出讓”模式,，有利于提高效率、減少糾紛,，但也會(huì)提升大城市中心區(qū)的地價(jià),。房地產(chǎn)市場(chǎng)將基本企穩(wěn)，一線城市會(huì)繼續(xù)放松樓市,，部分中心城市核心片區(qū)的房?jī)r(jià)有望在2024年末出現(xiàn)反彈,。還可能會(huì)有個(gè)別大型房企“出問(wèn)題”，個(gè)別經(jīng)營(yíng)不善的國(guó)有房企可能會(huì)被整合,，但整個(gè)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可控,。

廣義貨幣M2有望在2024年1月或2月突破300萬(wàn)億大關(guān)，央行降準(zhǔn),、降息,，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（定期存款利率）、低風(fēng)險(xiǎn)利率（銀行理財(cái)）等繼續(xù)下降,，這有利于激發(fā)投資,、消費(fèi)熱情,。

財(cái)政政策將適度加力，赤字率預(yù)計(jì)不低于2023年（3.8%左右）,，新增國(guó)債,、地方債會(huì)略超2023年，減稅降費(fèi)也會(huì)繼續(xù),。國(guó)家著手建立“糧食產(chǎn)銷區(qū)省際橫向利益補(bǔ)償機(jī)制”,，糧食“凈調(diào)入”的大省、大市（廣東,、浙江,、福建、北京,、上海等）將補(bǔ)貼產(chǎn)糧大?。ê邶埥⒑幽?、內(nèi)蒙古,、吉林、安徽等）,，成為一種新型的轉(zhuǎn)移支付,。

對(duì)外開(kāi)放將邁出新步伐，目標(biāo)是進(jìn)一步融入國(guó)際大循環(huán),，鞏固外貿(mào)外資基本盤(pán),。路徑是“對(duì)標(biāo)國(guó)際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則”，爭(zhēng)取加入CPTPP（全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定）和DEPA（數(shù)字經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定）,。

預(yù)計(jì)2024年美元將進(jìn)入降息周期,，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成利好,。由于美元利率見(jiàn)頂,，中美利率倒掛也將見(jiàn)頂，會(huì)有國(guó)際熱錢回流港股,、A股和中國(guó)債券市場(chǎng),。2024是美國(guó)大選年，中美關(guān)系面臨新的不確定性,。

2023年中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議提到的重點(diǎn)行業(yè)（如人工智能,、生命科技、商業(yè)航天,、低空經(jīng)濟(jì),、量子技術(shù)等），重點(diǎn)支持的消費(fèi)領(lǐng)域（如新能源汽車,、電子產(chǎn)品）,，超跌的房地產(chǎn)龍頭,，國(guó)企龍頭（中特估），以及券商并購(gòu)等,，2024年存在資本市場(chǎng)上的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),，值得關(guān)注。

2023年是1949年以來(lái)退休人員最多的年份,，2024年是退休第二多的年份,，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，2024年的就業(yè)形勢(shì)有望好轉(zhuǎn),，青年失業(yè)率將有所降低,。

2023年前三季度房地產(chǎn)投資完成額為8.73萬(wàn)億元,，同比下滑9.10%。分季度來(lái)看,，前三季度房地產(chǎn)投資分別完成投資額2.6萬(wàn)億元、3.26萬(wàn)億元,、2.87萬(wàn)億元,，同比分別變動(dòng)-5.8%、-19.66%,、-18.51%,。2022年以來(lái)，房地產(chǎn)投資持續(xù)下行,。展望2024年,，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)總體投資仍將維持下滑趨勢(shì)，近期隨著《關(guān)于規(guī)劃建設(shè)保障性住房的指導(dǎo)意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)【2023】14號(hào)文）下發(fā),，我國(guó)有望推動(dòng)商品房+保障房的住房雙軌制改革,，保障房需求有望進(jìn)一步提升。

2.2. 基建投資增速總體維持相對(duì)高位,，但呈放緩趨勢(shì)

2023年前三季度基建投資完成額（不含電力）12.62萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)6.20%，還原的全口徑基建投資額為16.2萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)8.64%,。分季度來(lái)看，前三季度基建投資分別完成投資額3.44萬(wàn)億元,、6.77萬(wàn)億元,、5.99萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)10.82%,、9.81%,、6.16%,，基建投資增速放緩。展望2024年,，預(yù)計(jì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍有一定下行壓力,，基建投資仍將發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)的“壓艙石”作用，基建投資有望保持一定增長(zhǎng),，但總體增速或進(jìn)一步放緩,。新能源、生態(tài)環(huán)保,、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田等新興領(lǐng)域及國(guó)家骨干水網(wǎng),、超大特大城市城中村改造、“平急兩用”基礎(chǔ)設(shè)施,、縣域補(bǔ)短板基礎(chǔ)設(shè)施等細(xì)分市場(chǎng)將迎來(lái)快速發(fā)展期,。

2.3. 專項(xiàng)債發(fā)行平衡投資放緩，但建筑業(yè)總產(chǎn)值增速仍明顯降檔

2023年1-10月,，全國(guó)發(fā)行新增專項(xiàng)債券3.68萬(wàn)億元,，完成年度預(yù)算限額的96.8%，但對(duì)建筑業(yè)總產(chǎn)值的帶動(dòng)作用不明顯,。2023年前三季度建筑業(yè)實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)值20.99萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)5.8%。分季度來(lái)看,，前三季度建筑業(yè)總產(chǎn)值同比增長(zhǎng)分別為6.0%,、0.2%、0.4%,。2023年10月,，國(guó)家明確中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬(wàn)億元，支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力,，將拉動(dòng)5萬(wàn)億～6.7萬(wàn)億元的基建投資總額,。預(yù)計(jì)2024年建筑業(yè)總產(chǎn)值增速在5.5%-6.5%之間。

2.4. 中央加速部署超大特大城市城中村改造,，政策持續(xù)加碼

2023年4月28日,，中共中央政治局會(huì)議提出，在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),。2023年7月,，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見(jiàn)》，加大對(duì)城中村改造的政策支持,，積極創(chuàng)新改造模式,，努力發(fā)展各種新業(yè)態(tài)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)運(yùn)營(yíng),。央企,、國(guó)企有望將成為城中村改造的投資主體之一,，銀行信貸將成為資金的主要來(lái)源。假設(shè)本輪改造周期為10年,，通過(guò)對(duì)全國(guó)19個(gè)超大/特大城市存量城中村改造的潛在建安市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算,，在保守情況和靈活情況下每年可以拉動(dòng)的建安投資分別為4700億元、7700億元,。

2.5. 海外建筑市場(chǎng)迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇

2023年是“一帶一路”十周年,，中亞五國(guó)峰會(huì)召開(kāi)、多國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人訪華促進(jìn)形成“一帶一路”新循環(huán),。2023年1-10月,，我國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)完成營(yíng)業(yè)額8568.8億元人民幣，同比增長(zhǎng)8.3%,，其中“一帶一路”共建國(guó)家完成營(yíng)業(yè)額占比82.0%,；新簽合同額10830.7億元人民幣，同比下降1.1%,，其中“一帶一路”共建國(guó)家新簽合同占比83.3%,。對(duì)建筑央企而言，“一帶一路”的主要市場(chǎng)有望從非洲轉(zhuǎn)向中亞,、東南亞等經(jīng)濟(jì)實(shí)力更好的國(guó)家,。展望2024年，預(yù)計(jì)我國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)增速將高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增速,，“一帶一路”沿線國(guó)家業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊。

2.6. 行業(yè)集中度進(jìn)一步提升,，“國(guó)進(jìn)民退”“馬太效應(yīng)”態(tài)勢(shì)愈發(fā)明顯

從市場(chǎng)集中度來(lái)看,，頭部八大建筑央企的市場(chǎng)份額由2022年的42.1%進(jìn)一步增長(zhǎng)至2023年上半年的51.4%，持續(xù)擠壓地方國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)空間,。地方建筑國(guó)企作為地方政府國(guó)資委控股的區(qū)域型建筑企業(yè),，受制于地方投資平臺(tái)資金緊張，本地發(fā)展和跨區(qū)域發(fā)展均面臨一定壓力,。隨著部分民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)出清,，導(dǎo)致部分民營(yíng)建筑企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模明顯收縮，同時(shí)計(jì)提大額壞賬損失,，已經(jīng)失去了規(guī)模擴(kuò)張的彈性,。